Las esperanzas de realizar fusiones y adquisiciones se enfrentan a la realidad
Las adquisiciones de envíos son incluso menos probables que antes.
COVID-19 puso un freno temporal a la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A), y no solo a los envíos. Según Refinitiv, el valor de las operaciones de fusiones y adquisiciones de EE. UU. Cayó un 40% interanual en el primer semestre. Ahora que ha pasado el impacto inicial del brote, ¿recuperarán las compañías navieras la necesidad de fusionarse?
Ha habido un número mayor de lo habitual de preguntas sobre fusiones y adquisiciones en conferencias telefónicas trimestrales en los últimos días. Una razón probable para el mayor interés de los analistas: las adquisiciones son uno de los pocos grandes catalizadores que quedan para estas acciones que cojean.
Los ejecutivos de envío confirmaron en las llamadas que quieren hacer acuerdos de fusiones y adquisiciones. Pero la consolidación siempre ha sido difícil debido a intereses internos. Y dos barreras se vislumbran particularmente grandes en 2020: las valoraciones de las acciones deprimidas entre los compradores y la falta de desesperación entre los vendedores.
Acciones como moneda de fusiones y adquisiciones
“El trimestre pasado le dijimos a la gente que probablemente no era un buen momento para la consolidación porque todo el mundo estaba inseguro sobre el futuro. Creo que eso ha cambiado ”, comentó Hamish Norton, presidente de Star Bulk (NYSE: SBLK ), durante una llamada trimestral el jueves.
«Creo que la gente se está sintiendo más cómoda con la situación actual y el futuro y con cómo reaccionará el mundo al COVID-19», opinó.
“Estaríamos muy interesados en oportunidades de consolidación que se ajusten a nuestras operaciones y no aumenten nuestro apalancamiento”, dijo Norton.
Sin embargo, dijo que Star Bulk solo busca usar sus propias acciones, no efectivo, para pagar las adquisiciones.
Un acuerdo también tendría que valorar las acciones de Star Bulk al valor liquidativo (NAV). NAV es el valor ajustado de mercado de la flota y otros activos menos la deuda y otros pasivos.
El enigma de las acciones con descuento
El problema es que las acciones de Star Bulk se cotizan actualmente con un 35% de descuento respecto al NAV (según la estimación de Jefferies). Y casi todas las demás compañías navieras que cotizan en bolsa también cotizan con descuento respecto al valor liquidativo.
Como dijo anteriormente el analista de Jefferies, Randy Giveans, a FreightWaves, «A menudo es difícil [para las dos partes] unirse cuando las empresas cotizan con grandes descuentos frente al NAV».
“Ninguno de nosotros, con nuestras acciones tan por debajo del NAV y con las preocupaciones de los inversores relacionadas con los [descuentos] del NAV, está dispuesto a comprar”, dijo el presidente de Scorpio Tankers (NYSE: STNG ), Robert Bugbee, en la llamada de su compañía el jueves.
El acuerdo de una acción por acción que se propuso recientemente, la oferta no solicitada de Hafnia Tankers (Oslo: HAFNIA) por Ardmore Tankers (NYSE: ASC ), no llegó a ninguna parte.
“Nos encantaría tener una mayor escala en los mercados de capital. Pero no tiene sentido hacerlo si solo puede hacerlo de forma diluida ”, comentó Anthony Gurnee, director ejecutivo de Ardmore.
El analista de Stifel, Ben Nolan, también planteó el enigma del descuento del NAV. Dijo el viernes que el propietario de petroleros de crudo y productos International Seaways (NYSE: INSW ) “es probablemente el candidato ideal como consolidador. Sin embargo, con las acciones cotizando al 54% del NAV, pagar en efectivo o usar acciones para comprar a valor razonable es dilutivo ”.
El enigma de las altas ganancias
Otro gran desafío para el envío de fusiones y adquisiciones en 2020, específicamente en el lado del petrolero, es que las tarifas han sido extremadamente altas.
“No puedo imaginar que haya un propietario de un camión cisterna con un tonelaje moderno que no lo haya hecho muy bien y lo siga haciendo muy bien”, dijo Bugbee. “Entonces, nadie aquí es un vendedor obligado en términos del mercado moderno. No tienen que renovar activos y no tienen que vender para reforzar su balance «.
“¿Hay tratos por hacer? No lo creo, o al menos no he oído hablar de ninguno ”, dijo Hugo de Stoop, director ejecutivo del propietario del petrolero de crudo Euronav (NYSE: EURN ).
“La razón es que estamos en la parte posterior de tres trimestres súper fuertes y el trimestre en el que estamos ahora también terminará siendo un muy buen trimestre.
“Hay más incertidumbre sobre el futuro de la que hemos visto en el pasado, pero creo que es demasiado pronto para que la gente tire la toalla o decida vender su flota”, dijo, y señaló: “El dinero que tienen generado muy, muy recientemente y hasta hoy ha sido fenomenal «.
La descarbonización como futuro motor de fusiones y adquisiciones
De Stoop ve a un conductor de fusiones y adquisiciones en el camino. “Hay una serie de desafíos para los armadores más pequeños, principalmente relacionados con las regulaciones, principalmente las regulaciones sobre las emisiones de CO2 , y también relacionadas con los bancos y el acceso al capital. Los bancos prefieren otorgar préstamos a empresas públicas con buen gobierno corporativo y mucha transparencia que a actores más pequeños.
“Creo que estos actores más pequeños enfrentan desafíos severos, que creo que solo pueden ser abordados por tamaño, por una gran empresa como Euronav o algunas de las otras empresas públicas.
“Eso nos da una esperanza real de que cuando el mercado se debilite y los valores se desvanezcan, la gente se dará cuenta de que podría ser una buena oportunidad y se convertirá en accionista de entidades más grandes o simplemente tomará efectivo y reinvertirá en otra cosa”, dijo De Stoop.
Al igual que Star Bulk, Euronav está listo y dispuesto a ser un comprador. Pero a diferencia de Star Bulk, Euronav no está eliminando las ofertas en efectivo.
Euronav realizará transacciones basadas en acciones o pagará en efectivo. “Somos muy, muy flexibles”, afirmó De Stoop.
Resumen de ganancias:
En medio de las intensas conversaciones sobre fusiones y adquisiciones, ha habido una serie de resultados presentados por las empresas de graneles secos en los últimos días. Todos registraron pérdidas considerables.
Debido al efecto de retraso, en el que las tarifas para viajes largos pueden contabilizarse en el próximo período de informe, el aumento de la tarifa a granel seco al final del segundo trimestre (Q2 2020) no aparecerá en las cifras hasta el tercero.
Star Bulk
Star Bulk reportó una pérdida neta de $ 44,1 millones para el segundo trimestre de 2020 frente a una pérdida neta de $ 40,2 millones en el segundo trimestre de 2019. La pérdida ajustada por acción de 19 centavos superó cómodamente la estimación de consenso de una pérdida de 32 centavos.
Los barcos de la compañía ganaron $ 9,402 por día en el segundo trimestre de 2020 frente a $ 10,549 por día en el segundo trimestre de 2019. Tiene el 60% de sus días disponibles para el tercer trimestre de 2020 reservados a un promedio de $ 12,145 por día.
Envío y comercio de Genco
Genco (NYSE: GNK ) informó una pérdida neta de $ 18,2 millones para el segundo trimestre de 2020 frente a una pérdida de $ 34,5 millones en el segundo trimestre de 2019. La pérdida ajustada de 43 centavos por acción fue mejor que las expectativas del consenso de una pérdida de 53 centavos.
Los graneleros de Genco ganaron $ 6,693 por día en el segundo trimestre de 2020, por debajo de los $ 7,412 por día en el segundo trimestre de 2019. Hasta ahora, tiene el 62% de los días disponibles del tercer trimestre para los barcos propios asegurados a $ 11,617 por día.
Eagle Bulk
Eagle Bulk (NASDAQ: EGLE ) registró una pérdida neta de $ 20,5 millones para el segundo trimestre de 2020 frente a una pérdida de $ 6 millones en el segundo trimestre de 2019. La pérdida de 28 centavos por acción fue ligeramente peor que la estimación del consenso de una pérdida de 26 centavos.
Los barcos de la compañía ganaron un promedio de $ 8,038 en el segundo trimestre de 2020 en comparación con $ 9,731 por día en el segundo trimestre de 2019. Eagle tiene el 66% de sus días del tercer trimestre fijos en un promedio de $ 9,220 por día.
Bulkers seguros
Safe Bulkers (NYSE: SB ) reportó una pérdida neta de $ 13.9 millones frente a un ingreso neto de $ 1.8 millones en el segundo trimestre de 2019. La pérdida ajustada por acción de 16 centavos fue peor que la estimación del consenso para la pérdida de 9 centavos.
Su flota ganó un promedio de $ 8,094 por día en el segundo trimestre de 2020 frente a $ 11,970 por día en el mismo período del año pasado.
Seanergy
Seanergy (NASDAQ: SHIP ) registró una pérdida neta de $ 11,3 millones en el segundo trimestre de 2020 frente a una pérdida neta de $ 6,9 millones el año anterior. La pérdida por acción de 65 centavos fue ligeramente mejor que la estimación de consenso de una pérdida de 67 centavos.
La flota de Seanergy ganó $ 5,424 por día en el segundo trimestre de 2020 frente a $ 9,104 por día el año anterior. Seanergy tiene el 88% de los días disponibles del tercer trimestre reservados a $ 22,414 por día, una gran mejora con respecto al trimestre anterior.
Bulkers Escorpio
Scorpio Bulkers (NYSE: SALT ) informó una pérdida neta de $ 45,1 millones para el segundo trimestre de 2020 en comparación con una pérdida neta de $ 35 millones en el segundo trimestre de 2019. La pérdida ajustada de $ 3,98 por acción fue mejor que el consenso de una pérdida de $ 4,11 por acción.
Utilizando promedios ponderados de sus divulgaciones para varias clases de buques, la flota de la compañía ganó $ 5,565 por día en el segundo trimestre de 2020 frente a $ 9,920 por día en el segundo trimestre de 2019. Tiene el 60% de los días disponibles del tercer trimestre reservados a un promedio estimado de $ 8,610 por día. Haga clic para obtener más artículos de FreightWaves / American Shipper de Greg Miller
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Fuente : American Shipper
