Mineras peruanas: el momento de rentabilizar
ESPECIAL DE MINERÍA. Las utilidades de las mineras crecieron en el primer semestre del año. En el segundo los menores precios de venta proyectados evidenciarán cuán robustos se han vuelto los márgenes operativos de las mineras.
Las eficiencias en costos que puedan lograr las mineras en el el segundo semestre del año permitirán contrarrestar los menores precios de los metales. Éstos ya no crecen al mismo ritmo que en el pasado. Las utilidades de las mineras peruanas en el primer semestre se vieron favorecidas por los mayores precios y las mejoras implementadas en sus procesos operativos (SE 1619). Pero en la segunda mitad del año el crecimiento de la producción sería limitado y los precios promedio de los metales menores a los del 2S17.
Los márgenes operativos de las mineras reflejaron los beneficios de las eficiencias implementadas tras el final del ciclo alcista de los commodities. Esto pese a que algunas mineras registraron menor producción durante el 1S18 en relación al mismo periodo del año pasado. Éste fue el caso de Nexa Resources, por menores leyes, y de Volcan, por la suspensión temporal de operaciones.
En el 2S18 las empresas continuarán enfocadas en cumplir con la producción planificada, reducir costos y realizar inversiones necesarias para sentar las bases de su crecimiento en el largo plazo, según Luis Falen, analista senior de Intéligo SAB. El mayor gasto en exploración de las mineras durante el 1S18 refleja el interés por incrementar sus reservas y mantener la rentabilidad de su negocio.
El panorama externo es menos favorable para las mineras en el 2S18. La especulación en los mercados financieros por el escalamiento de la guerra comercial entre EEUU y China impactó los precios de los metales. Esto por la incertidumbre sobre cómo las medidas arancelarias impactarán la economía de ambos países y el crecimiento mundial.
La cotización de los metales en el 2S18 sería menor a la del 2S17; los resultados de las mineras no contarían con un efecto precio favorable. No obstante, las mineras están mejor posicionadas que hace unos años para resistir los menores precios. Los fundamentos de los metales son favorables para una recuperación en el largo plazo, según Víctor Gobitz, CEO de Buenaventura. La industria ha ganado productividad y los proyectos de inversión aseguran el crecimiento de la producción en el largo plazo.
Las inversiones y los gastos de exploración se manejarían con más cuidado dado que transitoriamente el panorama externo es menos favorable, según Marco Contreras, jefe de análisis de Kallpa SAB.
Mantener un adecuado flujo de caja y no excederse en los desembolsos de inversión serán determinantes para los resultados operativos de las mineras hacia adelante.
MINSUR (ESTAÑO/ORO)
La utilidad neta de Minsur creció 43% interanual en el 1S18 a US$76.2 millones. La empresa creció 9% en producción de oro y 9% en la de estaño en línea con el plan de producción en el 2T18. La mayor producción de estaño fue resultado del incremento de la alimentación de concentrado a la fundición de Pisco por la mayor producción de San Rafael. La mayor producción de oro se debió al incremento del volumen colocado en el pad de lixiviación (donde se separa el mineral de la roca) y por la mayor ley de oro de Pucamarca. Esto y los mayores precios de venta impulsaron el crecimiento de las utilidades y una mejora en su margen operativo. El ebitda en el 1S18 creció 10% interanual a US$128.1 millones.
En el 1S18 el gasto en exploración creció 3% por la intensificación de los programas de exploración en los alrededores de Pucamarca y San Rafael, lo que permitió la continuidad de las operaciones.
Los niveles de endeudamiento de Minsur mejoraron en el 1S18; su ratio de deuda neta/ebitda pasó de -0.2x a -0.6x.
SOUTHERN COPPER (COBRE)
La empresa ha logrado una importante reducción de costos a la fecha. El cash cost para la libra de cobre fue US$1.47/lb en el 2T18, menor al US$1.57/lb del 1T18, y muy por debajo de la cotización actual del metal. Esto le da solidez a sus márgenes operativos para afrontar un 2S18 en el que se espera que el precio promedio del cobre sea menor, según Falen.
La utilidad neta en el 1S18 alcanzó US$247.6 millones, 25.8% adicional en términos anuales. Ésta fue impulsada por el crecimiento en 23% de los ingresos, que tuvieron un alza por el crecimiento de la producción de cobre y los mayores precios de venta. La producción de cobre creció 3.2% en el 1S18 por la mayor ley —concentración del metal— en las minas de Toquepala y Cuajone.
El proyecto de expansión de Toquepala, que incluye una nueva concentradora, aumentaría la producción de cobre de la mina en 100,000 toneladas. Alcanzaría así 245,000 toneladas en el 2019. El proyecto Tía María obtuvo la aprobación del estudio de impacto ambiental y la empresa trabaja para la obtención de la licencia social del proyecto, que espera obtener en el transcurso del 2019. Southern también tiene en cartera el proyecto Michiquillay, que requiere una inversión de US$2,500 millones, y el proyecto Los Chancas, de US$2,800 millones.
BUENAVENTURA (ORO/PLATA/ZINC/PLOMO)
Los resultados de la empresa dependieron en parte del rendimiento de la mina Tambomayo, la estabilidad en la planta concentradora de El Brocal y la implementación de una metodología de evaluación y desarrollo del capex. Buenaventura implementó un programa de mejora de cuellos de botella como parte de su estrategia para alcanzar mayor eficiencia en costos.
La utilidad neta en el 1S18 creció 8% interanual y alcanzó US$69.7 millones. La mayor producción de oro, plata y zinc, junto a mejores cotizaciones promedio de estos metales —a excepción de la plata— influyeron en el resultado. La producción de oro creció 38% y la de plata 12% principalmente por la contribución de la mina Tambomayo, que opera a su capacidad total desde inicios de año. La producción de zinc creció 73% por la expansión de 95% de la producción de la mina Uchucchacua. El ebitda creció 128% interanual en el 1S18 a US$99.4 millones.
La captura adicional del ebitda por la mejora en los cuellos de botella en las minas Tambomayo y El Brocal se reflejaría en el 2S18, según Gobitz. El programa está orientado a desarrollar infraestructura que permita reducir los costos e incrementar las reservas de mineral a través de exploración y desarrollar proyectos de manera secuencial.
Buenaventura trabaja en implementar mejoras en los sistemas de cambios de turnos de trabajo en sus minas subterráneas para elevar la productividad de estas minas.
VOLCAN (PLOMO/PLATA/ZINC)
La estrategia operativa de la empresa está enfocada en mejorar los márgenes operacionales por dos frentes: por el lado del valor del mineral, asegurando que su extracción tenga las leyes adecuadas; por el lado de los costos, logrando eficiencias operativas que permitan reducir el consumo de suministros, el número y alcance de los contratistas y el consumo de energía. El costo unitario disminuyó 3% en el 1S18: pasó de US$48.5/TM a US$47.8/TM.
La utilidad neta creció 2.5% interanual a US$40.1 millones en la primera mitad del año. Pese a la caída de la producción en el 2T18, los resultados de la empresa fueron favorecidos por una mejora en costos y a los mayores precios de venta.
En el 2T18 la empresa suspendió las operaciones de las minas Animón e Islay —en la unidad Chungar— por motivos de seguridad ocupacional, según Jorge Murillo, VP de administración y finanzas de Volcan. La paralización tuvo una duración de alrededor de cuatro semanas. Esto llevó a que en el primer semestre la producción de zinc acumulara una caída de 7.8%, la de plomo cayera 3.5% y la de cobre 5.2%.
NEXA RESOURCES (MILPO) (ZINC/COBRE)
La empresa está destinando mayores recursos a exploraciones de unidades mineras y estudios en proyectos greenfield. Los gastos en exploración minera en el 1S18 crecieron 126%, lo que denota un mayor esfuerzo de la compañía por incrementar la vida útil de sus minas para reponer el volumen del mineral explotado.
La utilidad neta de Milpo creció 20% interanual en el 1S18 a US$104.8 millones. Esto pese al incremento del cash cost de la empresa y a la menor producción de cobre y zinc. Los mayores precios impulsaron el crecimiento de las utilidades.
La menor producción se debió a las menores leyes de cobre, plata y zinc en Cerro Lindo, tal como estaba anticipado en el plan de minado, según Luis Falen, analista senior de Intéligo SAB. La menor producción fue en parte contrarrestada por el mayor volumen de cobre y zinc en El Porvenir. El incremento del cash cost se debió al aumento en el costo de sostenimiento en las minas Cerro Lindo y El Porvenir, así como un mayor costo de mantenimiento de equipos al interior de la mina Atacocha con la finalidad de habilitar más áreas para exploración.
